中國表面活性劑網資訊：盡管今日零時國內油價調低，但國際油價近日走勢卻是趨向上升。

由于馬航客機墜毀，國際地緣政治局勢動蕩，對于國際油價形成了較大推動，導致國際油價上周結束了連續三周的走跌局面，止跌反彈，并站穩了101美元/桶。昨日傍晚進一步走高至101.67美元，短線走勢趨向繼續走高。國內成品油價是根據10個交易日的平均值進行調整的，為此沒有完全跟得上國際油價的腳步。

原油價格重回升勢對化工品價格影響較大。東興證券化工行業分析師楊偉為，由于此前丁二烯供應偏緊，若原油價格繼續上漲，那么丁二烯漲價趨勢有望延續。數據顯示，上周丁二烯漲5%至10500元/噸，過去一個月漲幅為12.9%。由于臺灣中油6萬噸/年丁二烯裝臵意外停產，且高雄8萬噸/年裝臵延長檢修時間，國際市場丁二烯供應偏緊，報價也逐漸走高。裂解原料輕質化導致石化裝臵的丁二烯產量減少，丁二烯可能進入一個較長的漲價周期。

此外，丁二烯下游氯丁橡膠、丁苯橡膠的價格也在近期迎來上漲。生意社分析師繆琦敏表示，下游需求向好，將對提振丁二烯價格產生積極影響。

中國石化各大銷售公司也跟漲丁二烯出廠價格。最近，中國石化華東、華南、華北公司也上調丁二烯的出廠價格至10500元/噸，價格較前一日上揚500元/噸?？婄舯硎荆捎谌A錦股份在國內的出貨量較大，因此該公司的舉動往往會對國內市場產生示范效應。

東方證券分析師趙辰表示，我國外圍周邊市場的丁二烯價格在近期也都開始了明顯的上漲，我國目前還有接近10%的消費量依賴進口，由于外盤價格更高，進口貨源減少，將有望拉高我國整體價格水平。全球丁二烯未來3年需求預計將增加120萬噸左右。而供給端則減少120萬噸，兩者的缺口達到了240萬噸，占目前全球比重的20%，相當于吃掉一個中國或者美國產能，供需緊張將愈演愈烈。

據悉，目前A股市場上丁二烯概念股主要有中石化(600028)、華錦股份(000059)、天利高新(600339)、傳化股份(002010)、齊翔騰達(002408)等。

機構解析重點個股投資價值

安信證券

中國石化(600028)：銷售業務混合所有制改革方案出臺

銷售業務規模優勢明顯：中石化銷售公司是中國最大的成品油供應商，市場份額超過60%;擁有境內最完善的成品油銷售網絡，擁有加油(氣)站30,351座;擁有覆蓋全國的忠實客戶，擁有約8,000萬加油卡持卡客戶。業務從油品覆蓋到非油品銷售。非油品業務包括便利店、電商(“易捷網”)、汽車服務、廣告等。

向綜合服務商發展，盈利能力有提升空間：2013年銷售公司的凈利潤率為1.67%，可見盈利能力一般。未來將依靠逐步完善的大數據系統的支撐，鞏固優化油品銷售業務，發展非油品業務。尤其是一旦將龐大的客戶資源導入為網絡客戶，在電商、汽車服務、車聯網、O2O、金融服務、廣告等業務想象空間廣闊，盈利有提升空間。

潛在投資者應具備條件：將綜合考慮多方面因素：對銷售公司的報價及其擬投資規模;是否可與銷售公司實現優勢互補，是否可成為銷售公司業務發展的合作伙伴;是在境內還是境外注冊;是否可惠及廣大的中國公眾;行業地位、品牌形象和聲譽、財務實力;意向的持有期限;及現有業務或其主要投資領域與銷售公司、中國石化或石化集團下屬其他主要企業的主營業務不存在明顯利益沖突。

滬港通促估值修復：從估值水平來看，2014年以后中石化在香港市場的市盈率要高于內地內地市場。伴隨中石化混合所有制的逐步推進，H股市場上漲明顯。目前中石化A股較H股折價13.99%。我們認為滬港通試點的落實有望推動兩地估值的逐步靠攏，或至少讓兩地投資者對混合所有制改革的解讀趨于一致。因此我們認為滬港通有望為中石化帶來估值修復的機會。

投資建議：我們預計公司2014年-2016年的每股收益分別為0.62元、0.57元、0.61元，業績保持穩定，混合所有制改革催化劑頻出，估值安全;我們維持買入-A的投資評級，6個月目標價為6.86元，相當于2014年11倍的動態市盈率。

風險提示：環保風險、安全生產風險、原油外購風險。

華錦股份(000059)：盈利底部未來增長可期

華錦股份2013年報，實現營業收入416億，同比增長15.4%，歸屬上市公司股東扣非凈利潤-1.5億元，每股收益-0.13元，經營性現金流18.2億。第四季度業績好于預期，公司Q4收入107億，凈利潤3.73億，實現盈利。同時公告14Q1業績預期，虧損2.5-3億元，主要由于成品油滯銷以及尿素價格持續低迷。

尿素趨勢向好，公司增發建設煤頭尿素，穩定成本。13年國內尿素價格低迷、原料天然氣漲價、公司新疆裝置擴產改造，綜合作用下，公司13年尿素營業利潤6.5億元，同比降低6.75億。我們認為尿素價格趨勢向好，烏克蘭危機可能導致烏克蘭及歐洲地區天然氣供應緊張，提升國際尿素邊際成本，進而推高價格，且14年中國尿素出口關稅大幅下調，有利中國企業出口，提升盈利水平。國內“缺油少氣富煤”，天然氣價格處于上漲通道，煤代氣已成為化肥公司提高競爭能力的趨勢選擇。公司非公開發行方案，擬用募集資金在內蒙建設100萬噸/年合成氨、160萬噸/年尿素，裝置位于內蒙古錫林郭勒盟，當地煤炭資源豐富，煤田埋藏淺、煤層厚、易開發，且結構穩定、開采結構好、適合于綜合技術應用和集約化生產。該項目有利于公司中長期發展，我們根據公告測算，達產后將增加EPS約0.3元。

石化板塊大幅減虧，兵器集團大規模投資提升公司未來盈利能力。尿素盈利大幅回落情況下，公司13全年僅小幅虧損1.5億，可見石化板塊相比2012年已實現大幅減虧。公司13年加工原油608.5萬噸，同比提升約100萬噸，煉油裝置技改后產能已經完全釋放。14年3月初，公司大股東兵器集團與遼寧省政府簽署戰略合作框架協議。根據協議，兵器集團將全力推進盤錦精細化工園建設和華錦集團裝置升級改造，公司擬將現有煉油能力由600萬噸/年提升至1000萬噸/年，乙烯產能由49萬噸/年提升至65萬噸/年，并新增芳烴等下游裝置，公開報道顯示，可研報告年內有望報批，力爭開工建設。盤錦化工園總投資784億，將新增1500萬噸/年原油加工能力，建設16套精細化工生產裝置和19套原料工程聯合生產裝置。

投資建議：我們預計公司2014-15年EPS分別為0.15及0.36元，當前PE分別為30及13倍，公司處于盈利底部，未來新建煤頭尿素投產及兵器集團大規模投資盤錦化工園和公司裝置改造將大幅提升公司盈利能力。

風險提示：尿素低迷需求持續，成品油滯銷嚴重。

聯訊證券

傳化股份(002010)：紡織化學品穩健期待順丁橡膠扭虧

1、紡織化學品龍頭，涉足材料行業

公司是國內最大的印染助劑生產企業，擁有年產16萬噸印染助劑的生產能力，同時擁有年產16萬噸化纖油劑、年產6萬噸的染料產能，2013年5月公司年產10萬噸順丁橡膠產能建成投產，但由于順丁橡膠下游需求不振，加之公司首次涉足該領域，因此2013年公司順丁橡膠項目虧損8884萬元，拖累公司業績。公司在印染助劑和化纖油劑領域有著較強的市場話語權，近年來毛利率相對穩定，其中印染助劑近年來保持了30%以上的毛利率了，化纖油劑保持了10%以上的毛利率，是公司較為穩定的收入、利潤來源。

2、順丁橡膠扭虧是公司重要的業績增長來源

順丁橡膠是一種合成橡膠，主要用于制造輪胎，另外還可用于制造緩沖材料以及各種膠鞋、膠布、膠帶和海綿膠等。公司目前擁有年產10萬噸順丁橡膠產能，于2013年5月建成投產，由于投產時間較短，且下游需求不振，使得2013年順丁橡膠項目虧損。順丁橡膠主要原料為丁二烯，根據經驗，一般順丁橡膠和丁二烯差價在3500元/噸左右全行業能夠盈利，公司具有一定的成本優勢，差價在3200元/噸左右能夠實現盈利，目前，國內順丁橡膠價格在11620元/噸左右，丁二烯價格在9000元/噸，價差2620元/噸，在這種情況下，行業要實現盈利比較困難，預計隨著下游需求的回暖，順丁橡膠行業有望實現盈利，公司屆時將受益，由于短期內公司助劑、化纖油劑等暫無擴產計劃，因此順丁橡膠的盈利將是公司近期重要的業績增長點，作為新涉足的行業，需要時間來進行磨合，看好公司該業務的長期前景。

3、染料行業環保趨嚴，優質企業有望受益

近年來，國家對染料行業的污染問題重視程度較高，我們預計在此背景下，一些污染物排放不達標的企業將在競爭中淘汰，利好環保投入較大的優質企業，公司目前擁有活性染料產能6萬噸/年，同時擁有原料H酸產能5000噸/年，按照單耗計算，每1噸H酸能夠生產1噸染料，因此公司H酸還部分需要外購，在一定程度上影響了公司的盈利空間，未來不排除公司通過向上游發展原料產能的方式來提升一體化程度的可能。

4、盈利預測及估值

我們假設公司順丁橡膠產能年內扭虧，染料、助劑、化纖油劑行業不出現重大變化，預計2014-2016年公司每股收益分別為0.59元、0.70元和0.75元，以昨日收盤價計算，對應的動態市盈率分別為15倍、12倍和11倍，首次給予“增持”評級、

5、風險提示

(1)安全生產風險;(2)環保風險;(3)順丁橡膠無法扭虧風險。

齊翔騰達(002408)：順酐盈利可觀公司迎來快速增長期

預計2014-2016年凈利潤年復合增長率達到53%，增維持“增持”評級。不考慮未來可轉債轉股因素，由于丁二烯價格不及預期，我們下調公司2014、2015年EPS分別為0.93(原來1.05元)、1.50(原來預計1.52元)，新增2016EPS為2.21元，三年復合增長率為53%?？紤]到公司新項目投放后帶來的可觀業績貢獻，以及丁二烯未來盈利的改善空間，參考可比公司當前估值，給予公司2014年19倍PE估值，下調目標價到17.67元，維持“增持”評級。

順酐經營良好，盈利好于預期。公司10萬噸順酐，產品質量穩定，客戶認同度很高。2014年4月份開始已經大量出口，目前開工率達到100%。順酐供貨進度以及盈利情況均好于預期。預計公司順酐噸盈利為1500元，領先于同行水平。隨著公司工藝整體改造的完成，后續還有提升空間。

輕烴脫氫項目即將陸續投放，帶來公司高速增長。公司引進美國UOP的技術，將價值較低的丁烷(正丁烷、異丁烷、丙烷)轉化為丁烯(正丁烯、異丁烯、丙烯)并進一步加工成附加值較高的產品，突破了之前C4組分的限制，基本實現了C4全組分的利用，成本優勢和協同效應明顯。

丁二烯短期受困需求低迷，中長期看會日趨緊張。受原油裂解輕質化的影響，未來全球和中國的丁二烯的產能增速較低。短期來看，受天膠大量堆積庫存的影響，丁二烯行業難有較大起色。但是從中長期來看，全球丁二烯供給會日趨緊張，當前丁二烯已經出于歷史價格低點，價格向上彈性極大。

風險因素：丁二烯需求長期低迷;新項目投產不及預期。