近期，部分化工品價格出現了較為明顯的上漲。我們上周跟蹤的206種有效數據中，上漲產品數量為77種，與前一周相比減少18種，下跌產品數量為32種，與前一周相比增加6種。

上漲的主要產品有硫酸、鈦精礦、丁基橡膠等。中國硫酸市場整體走穩，局部地區漲跌互現。山西、內蒙古、湖南等地硫酸價格上漲，此次硫酸價格走高主要體現在冶煉酸市場。受鋅、銅等冶煉原料緊張及行情走低影響，部分廠家投料減少，硫酸作為冶煉的副產品，其產量也隨之降低，庫存消化較快。鈦精礦價格上周上漲13.04%，四川攀鋼最新價格為2600元/噸。由于海南地區近期陰雨天氣使得鈦精礦的產量受限，價格出現小幅上漲，另外，鈦精礦的下游市場運行及鈦白粉市場目前簽單均良好，進一步提升鈦精礦的市場價格。

下跌的產品主要有二甲醚、冰晶石、合成氨等。二甲醚上周跌幅為9.09%，河南地區最新價格4000元/噸。由于原料甲醇市場價格疲軟，下游需求跟進緩慢，廠家庫存較高，進一步打壓了二甲醚的市場心態。合成氨上周下跌7.55%，寧夏中寧興爾泰最新價格2450元/噸。國內大部分地區合成氨價格上漲，寧夏，川渝等地的價格則脫離市場，寧夏地區性下游需求欠佳，貨源充足，且貨源外放困難，液氨價格低位運行。

我們認為，化工品價格上漲的主要原因是由于大部分化工品處于盈虧平衡狀態，但成本大幅上漲導致企業經營壓力加大，并推動產品價格上漲。當然也有個別產品節后補庫的原因，但從成交情況來看，因為在當前的價格水平，成交量有限，可見當前價格水平并未能反映當前真實的需求狀況。從我們了解的情況來看，中小企業開工可能會低于預期，化工下游需求仍較低迷，在沒有需求支撐的情況下，化工品價格反彈可能曇花一現。根據我們對庫存的研究，當前補庫存主要發生在上游，而下游需求低迷，這必將在上游形成“堰塞湖”，為將來埋下隱患。經典的補庫存情形應該是在低成本、低利率、低庫存的形勢下，由下游消費端發起，中游承接，最終傳導到上游的模式。而當前化工行業上游價格水平好于下游，產品庫存仍處于中等水平，行業仍處于去庫存中繼狀態。成本高企，而需求低迷，作為中游的化工行業兩頭受堵，行業呈現了典型的滯脹特征。短期化工股隨大盤出現了一定幅度的反彈，我們認為這種反彈是估值修復行情，短期基本到位，后續有待繼續觀察下游開工和需求狀況。